公司发布了2016年年报,2016年全年实现营业收入10.36亿,同比+10.50%,实现归母净利润9933万元,同比+49.77%,对应EPS0.39元;四季度单季实现营业收入3.35亿,同比+33.85%,归母净利润为3511万元,同比+134.8%,超预期。人民币贬值对公司收入端拉动效应显现,三、四季度收入开始加速增长,同时继续贡献汇兑收益,带动业绩超预期。我们上调公司2017-2019年EPS至0.37/0.44/0.49元(上调0.06/0.10),维持“增持”评级,目标价24.91元。
   
人民币贬值+美国经济回暖,带动收入加速增长。人民币贬值+美国经济回暖对公司收入拉动作用开始显现,三、四季度收入开始加速增长预计2017年一季度仍将保持较快增长。同时快速贬值贡献大量汇兑收益,四季度单季财务费用-953万。2016年下半年开始原材料钢材价格走高,导致毛利率略有回落,2017年一季度钢材价格处于高位,公司作为龙头有能力消化部分涨价压力,预计毛利率将稳中略降。
   
定增价+股权激励价格倒挂带来安全边际,大股东助力仍旧可期。公司2016年实施的定增价为15.95元/股,股权激励的行权价为16.93元/股给公司目前股价(14.06元/股)带来安全边际。受益人民币贬值和美国经济复苏对收入的拉动以及定增募投项目的推进,业绩达到股权激励行权条件是大概率事件。另一方面大股东的高股权占比(54.62%)+体外优质资产(通润汽车零部件+通润驱动设备),有望助力公司实现跨越式发展。
   
催化剂:人民币贬值;资产证券化或外延预期推进。
   
核心风险:资产证券化或外延扩张受阻。